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新三板:当下的股权市场,未来的股票市场

日期:2018-04-08 11:25:05

新三板的全称是全国中小企业股份转让系统(简称“全国股转系统”),其是经国务院批准,依据证券法设立的继上交所、深交所之后第三家全国性证券交易场所。在设立之初,即定位为全国性交易所,其在我国资本市场中是非常重要的一换,且担负着培育中小创新型企业的重任。长远来看,其对标的是美国的纳斯达克市场。

核心观点:

1、新三板自成立初始,即对标美国纳斯达克市场,长远看有长足的发展空间。

2、新三板规模化发展仅有3年,制度建设需要时间,流动性不足这种“成长的烦恼”是市场发展的必然阶段。

3、投资者应充分认识新三板当下的股权投资属性,对回报周期有更清晰的认识,立足公司长期价值才是新三板的初心。

任何事物的发展与成长都需要时间,新三板经历过几年迅猛发展后,其自身制度建设上的相应问题凸显出来,而其中最重要的即是流动性不足的问题。

我们看到,相比于A股市场每天四五千亿元的总体成交量而言,整个新三板市场的日均成交量甚至不足十亿元。就2017年的新三板全年交易数据而言,全年成交额累计超过1亿元的有515支股票,超过10亿元的仅有17支股票,全年成交额累计不足100万元的有1446支股票。

究其原因,流动性不足主要源于两个方面:

其一,从发行端来说,新三板企业普遍存在股权高度集中的状况,80%以上公司股权高度集中于大股东,流通股不够分散是导致市场流动性匮乏的关键因素;

其二,从交易端来说,新三板目前要求的开户条件是日均证券资产要高于500万元,这样的门槛对于大部分的个人投资者难以达到,从而直接导致市场交易对手盘太少,整体交易不活跃。

其实,新三板从无到有,从小到大,其发展有先做量再做质的必然需求。过去的三年,是新三板数量扩张的三年,而未来的三年,很可能是质量提升的三年。

对于股权类基金产品,其封闭期较长,常见的即“5+2年”型产品(即5年投资期和2年退出期),原因何在?因为企业从成长到IPO排队上市,再到二级市场退出,本身就需要较长的投资期限。股权类产品的投资者往往充分理解设置较长产品期限的意义。

对于新三板基金这类在2015年之前较少出现过的产品,回望当时,其产品封闭期限较难确定。如果新三板的定位是对标美国纳斯达克市场(股票市场),由于股票买卖的流动性非常高,三年封闭期都嫌长;但如果对标台湾的柜台市场(股权市场),则三年封闭期很可能是不够的。

从事实上看,新三板已经成为一个“股票”和“股权”结合又分割的市场。

投资者往往把新三板投资简单理解成类似于A股的二级市场投资。但是实际上,基金管理人在基金建仓期,主要在意的是被投公司的长期价值和建仓价格,因此有部分持仓是采用协议转让的方式买入,后又遭遇股票停牌等突发因素,导致目前某些持仓暂时无法退出的结果。因此基金产品期限设为3年会略显不足。

但是持仓股票的公司价值是否会随着价格波动而波动呢?巴菲特曾说:“我从不打算在买入股票的次日就赚钱,我买入股票时,总是会先假设明天交易所就会关门,5年之后才又重新打开,恢复交易。”股价会波动,但是公司价值长存。对这样的持仓,投资者需要更多的耐性。

 资本市场的收益往往非线性,这与工资收入的安定感不同,资本利得往往伴随着长期的蛰伏。

拿老百姓体会最多的地产市场而言,我们知道,地产的价格也不是年年固定上涨,而是某些年份维持不动,又在随后的某些年份暴涨。如果嫌弃之前的蛰伏期,而希望直接获得暴涨的收获,实际上是异常困难的。

但新三板股权投资有五大优势:

1、投资门槛降低,个人和机构都有机会参与股权一级市场的投资。

2、回报潜力大。

3、投资方式安全。

4、投资周期短。

5、利国利民利人利己的投资。

“市场先生”的不理性会导致投资者情绪波动,如果在市场火热时着急入场,又在市场冷清时着急出场,很容易买高卖低。投资者如果冷静思考当下的投资决策,并且更多了解新三板这个未来可能会独当一面的市场,就会有更多的信心去持有,特别是要相信优秀的管理人,会在这个市场上为耐心的投资人创造价值。

 


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